

一年跌没60%,从61块砸到22块
先看一组数字。
2025年6月,小米股价盘中摸到61.45港元。2026年6月25日收盘,22.3港元。
一年跌没六成,市值蒸发8000亿港元。
什么概念?一个美团没了。
有人说这是市场情绪不好,港股都在跌。这话对了一半,但不全对。恒指确实在跌,但小米的跌幅——一年60%——远超大盘。这不是跟跌,这是崩盘。
业绩不会骗人,数字不会说谎
看财报。2026年一季度,小米营收991亿,同比下滑10.9%,近四年来首次跌破千亿。归母净利润47亿,同比暴跌56.5%。经调整净利润61亿,同比下滑43%。
挣的钱直接砍半。
拆开看,更扎心。
手机业务——基本盘。一季度智能手机收入443亿,同比下滑12.5%。全球出货量3380万台,同比暴跌19%。国内更惨,直接跌出前五,被IDC划进“Others” 。618大促期间,小米市场份额只有14.4%,排在苹果、华为、vivo、OPPO后面,第五名。
造车业务——第二增长曲线。一季度交付80856台,听起来还行。但经营亏损31亿。去年下半年刚赚了点钱,一个季度后又亏回去了。每卖一台车,账面亏近4万。
手机在跌,汽车在亏。双线承压,两头挨打。
流量这把双刃剑,砍回来了
小米最擅长的,是营销。雷军最擅长的,是人设。
过去几年,“雷军IP+小米流量”这套组合拳打得风生水起。雷军年度演讲、发布会怼友商、社交媒体亲民互动——把创始人个人魅力转化成品牌流量,再转化成估值。
这套打法在上升期很好用。股价涨的时候,没人质疑。

但在下跌期,同样的东西会反噬。
最近一个月,小米遭遇了舆论“三连击”:
第一击,武汉热干面事件。雷军坐小板凳吃面,本想复制黄仁勋街头吃炸酱面的亲民剧本。结果旁边路过一个小女孩,说了句“吃早饭还要这么多人拍照,我X”。两个大炮摄像机、戴麦克风的随行团队,全暴露了。一场精心策划的公关秀,被一个孩子一句话戳破了。
第二击,小米电视误报地震。6月23日晚8点15分,小米电视突然向北京海淀区用户推送“5.0级地震预警”。用户慌得带着老人孩子冲出家门。官方回应:研发人员误将测试数据推到了正式环境。这么重要的功能,一个研发人员“手滑”就能触发?
第三击,《置身米内》长文刷屏。一篇4000字文章,离职校招生把雷军比作项羽——“常胜将军,但只能在自己负责的战场打胜仗”。直指小米“跛脚发展”:SU7卖爆了、芯片落地了,但手机高端化半死不活。
三件事,三个不同的切口,指向同一个结论:小米重营销、重流量、轻口碑。
上升期,流量是加速器。下跌期,流量是放大镜。好的时候放大优点,坏的时候放大缺点。
散户扛不住了,机构也在跑
散户的态度很真实。
今年1月,有投资者说2026年是小米“启动元年”,预测股价能到80。5月还在隔空对空头宣战,说“持有6年不介意再持有6年”。
6月,股价跌到22块。同一批人开始骂雷军“不顾米粉死活” 。
从“信仰充值”到“信仰崩塌”,只需要半年。
机构也没闲着。虽然高盛还在喊“买入”,目标价40港元。但过去一年,小米从61跌到22,任何唱多的声音在这种跌幅面前都显得苍白。
问题到底出在哪?
有人说是造车烧钱。有人说是手机内卷。有人说是舆论危机。
都对,但都不全对。
根本问题是——小米的估值逻辑出了问题。
过去小米讲的是“手机基本盘+汽车第二曲线+AI生态”的故事。资本市场愿意给高估值,是因为相信这个故事。
但现在:手机基本盘在萎缩,国内出货跌出前五;汽车第二曲线在烧钱,一季亏31亿;AI还在讲故事,远没到变现的时候。
故事还在讲,但数据不配合。
更要命的是,小米把自己的品牌形象和雷军个人IP深度绑定。人设稳的时候,一切都好。人设被质疑的时候——吃面翻车、电视乌龙、内部文章刷屏——品牌价值跟着一起跌。
资本市场不信故事,信数据。不信人设,信利润。
写在最后
小米不是没有机会。汽车月交付站稳3万台,新款SU7锁单不错,高盛预测三季度可能触底反弹。这些都是积极信号。
但有一个问题必须想清楚:靠流量撑起来的估值,能不能扛住基本面的持续走弱?
如果手机业务继续下滑、汽车继续烧钱、舆论继续发酵——三杀变四杀、五杀,只是时间问题。
雷军说“大家笑一笑就好”。股民笑不出来,因为账户里的钱是真的少了。
流量能让你飞,也能让你摔。飞的时候有多高,摔的时候就有多疼。
小米现在正在体验后半句。
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