一年跌没60%，从61块砸到22块
先看一组数字。
2025年6月，小米股价盘中摸到61.45港元。2026年6月25日收盘，22.3港元。
一年跌没六成，市值蒸发8000亿港元。
什么概念？一个美团没了。
有人说这是市场情绪不好，港股都在跌。这话对了一半，但不全对。恒指确实在跌，但小米的跌幅——一年60%——远超大盘。这不是跟跌，这是崩盘。
业绩不会骗人，数字不会说谎
看财报。2026年一季度，小米营收991亿，同比下滑10.9%，近四年来首次跌破千亿。归母净利润47亿，同比暴跌56.5%。经调整净利润61亿，同比下滑43%。
挣的钱直接砍半。
拆开看，更扎心。
手机业务——基本盘。一季度智能手机收入443亿，同比下滑12.5%。全球出货量3380万台，同比暴跌19%。国内更惨，直接跌出前五，被IDC划进“Others” 。618大促期间，小米市场份额只有14.4%，排在苹果、华为、vivo、OPPO后面，第五名。
造车业务——第二增长曲线。一季度交付80856台，听起来还行。但经营亏损31亿。去年下半年刚赚了点钱，一个季度后又亏回去了。每卖一台车，账面亏近4万。
手机在跌，汽车在亏。双线承压，两头挨打。
流量这把双刃剑，砍回来了
小米最擅长的，是营销。雷军最擅长的，是人设。
过去几年，“雷军IP+小米流量”这套组合拳打得风生水起。雷军年度演讲、发布会怼友商、社交媒体亲民互动——把创始人个人魅力转化成品牌流量，再转化成估值。
这套打法在上升期很好用。股价涨的时候，没人质疑。
但在下跌期，同样的东西会反噬。
最近一个月，小米遭遇了舆论“三连击”：
第一击，武汉热干面事件。雷军坐小板凳吃面，本想复制黄仁勋街头吃炸酱面的亲民剧本。结果旁边路过一个小女孩，说了句“吃早饭还要这么多人拍照，我X”。两个大炮摄像机、戴麦克风的随行团队，全暴露了。一场精心策划的公关秀，被一个孩子一句话戳破了。
第二击，小米电视误报地震。6月23日晚8点15分，小米电视突然向北京海淀区用户推送“5.0级地震预警”。用户慌得带着老人孩子冲出家门。官方回应：研发人员误将测试数据推到了正式环境。这么重要的功能，一个研发人员“手滑”就能触发？
第三击，《置身米内》长文刷屏。一篇4000字文章，离职校招生把雷军比作项羽——“常胜将军，但只能在自己负责的战场打胜仗”。直指小米“跛脚发展”：SU7卖爆了、芯片落地了，但手机高端化半死不活。
三件事，三个不同的切口，指向同一个结论：小米重营销、重流量、轻口碑。
上升期，流量是加速器。下跌期，流量是放大镜。好的时候放大优点，坏的时候放大缺点。
散户扛不住了，机构也在跑
散户的态度很真实。
今年1月，有投资者说2026年是小米“启动元年”，预测股价能到80。5月还在隔空对空头宣战，说“持有6年不介意再持有6年”。
6月，股价跌到22块。同一批人开始骂雷军“不顾米粉死活” 。
从“信仰充值”到“信仰崩塌”，只需要半年。
机构也没闲着。虽然高盛还在喊“买入”，目标价40港元。但过去一年，小米从61跌到22，任何唱多的声音在这种跌幅面前都显得苍白。
问题到底出在哪？
有人说是造车烧钱。有人说是手机内卷。有人说是舆论危机。
都对，但都不全对。
根本问题是——小米的估值逻辑出了问题。
过去小米讲的是“手机基本盘+汽车第二曲线+AI生态”的故事。资本市场愿意给高估值，是因为相信这个故事。
但现在：手机基本盘在萎缩，国内出货跌出前五；汽车第二曲线在烧钱，一季亏31亿；AI还在讲故事，远没到变现的时候。
故事还在讲，但数据不配合。
更要命的是，小米把自己的品牌形象和雷军个人IP深度绑定。人设稳的时候，一切都好。人设被质疑的时候——吃面翻车、电视乌龙、内部文章刷屏——品牌价值跟着一起跌。
资本市场不信故事，信数据。不信人设，信利润。
写在最后
小米不是没有机会。汽车月交付站稳3万台，新款SU7锁单不错，高盛预测三季度可能触底反弹。这些都是积极信号。
但有一个问题必须想清楚：靠流量撑起来的估值，能不能扛住基本面的持续走弱？
如果手机业务继续下滑、汽车继续烧钱、舆论继续发酵——三杀变四杀、五杀，只是时间问题。
雷军说“大家笑一笑就好”。股民笑不出来，因为账户里的钱是真的少了。
流量能让你飞，也能让你摔。飞的时候有多高，摔的时候就有多疼。
小米现在正在体验后半句。
扬帆配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
